選擇權入門

買方

付權利金，拿到權利：可以用約定價格買（買權）或賣（賣權）。最大虧損就是付出去的權利金 — 怎麼賠都不會超過當初投入的金額。

賣方

收權利金，扛起義務：買方一旦要求履約，賣方必須照約定成交。賣方的獲利上限就是收到的權利金 — 但虧損可能大得多。

履約價（Strike）

買方可以買進（買權）或賣出（賣權）的約定價格。履約價像樓梯一樣一階一階排開 — $100 的股票可能有 90、95、100、105、110。越接近現價越貴。

到期日（Expiration）

合約失效的日期。距離到期越久，權利金越高 — 因為能發生的事越多。常用「距到期天數」（DTE）表示：45 DTE、21 DTE。到期那一刻，合約結算消失。

權利金（Premium）

選擇權的價格 — 買方付、賣方收，以每股報價（一口 ×100）。權利金本質上是市場對「不確定性」的定價：不確定性越高，權利金越貴。

買選擇權

• 先付權利金；拿到權利、沒有義務。
• 最大虧損 = 付的權利金。明確、有上限。
• 獲利空間大（買權理論上無上限）。
• 但：每天都被時間價值侵蝕，而且多數選擇權到期歸零。方向看對還不夠，時機也要對。

賣選擇權

• 先收權利金；扛下義務。
• 最大獲利 = 收到的權利金。有上限。
• 時間站在你這邊 — 每過一天，你欠的價值就少一點。
• 但：虧損可能超過權利金（裸賣風險無限）。賣方贏得多、輸得少 — 少數的大虧損，要靠部位規模控管來存活。

內含價值（Intrinsic Value）

現在立刻履約能拿到的價值。股價 $100、履約價 $90 的買權，內含價值就是 $10。價外選擇權的內含價值為零 — 這部分永遠不會被時間侵蝕。

時間價值（Time / Extrinsic Value）

權利金扣掉內含價值剩下的部分 — 市場為「到期前可能更值錢的機會」付的價格。這部分會隨著到期接近衰減歸零，而且越接近到期衰減越快。

📈 股價變動

股價漲，買權漲；股價跌，賣權漲。變動的「速度」用 Delta 衡量 — 股價每動 $1，選擇權大約動多少。

⏳ 時間流逝

每一天，時間價值都在流失 — 越接近到期流失越快。這個每日損耗就是 Theta：買方的成本，賣方的收入。

🌊 波動率變化

預期波動（隱含波動率）上升，所有選擇權變貴；下降則變便宜。對它的敏感度叫 Vega。

🏦 利率

利率上升，買權小漲、賣權小跌。影響很小 — 用 Rho 衡量。

履約（買方的選擇）

買方自行決定是否動用合約：買權買方用履約價買進 100 股；賣權買方用履約價賣出 100 股。實務上買方多半直接把選擇權賣掉 — 提早履約等於把剩餘的時間價值丟掉。

指派（賣方的驚喜）

如果你是賣方、買方選擇履約，你就會被指派：賣出買權被指派＝必須用履約價賣出 100 股；賣出賣權被指派＝必須用履約價買進 100 股。接近到期、價內的賣方部位最容易被指派 — 這也是賣方在 21 DTE 就出場的原因之一。

🚀 槓桿

用零頭的錢控制 100 股。$200 的買權，表現可能像持有 $10,000 的股票 — 賺賠都被放大。新手對槓桿務必心存敬畏。

💰 收租

賣出選擇權收權利金 — 對持股賣備兌買權、對想買的股票賣現金擔保賣權。本站的滾輪策略就是建立在這件事上。

🛡️ 避險

買賣權替股票部位買保險：大盤下跌時賣權賺錢，緩衝損失。跟所有保險一樣要付保費 — 重點永遠是「這個保護值不值得這個價」。

⚠️ 槓桿是雙面刃

選擇權放大波動。股票跌 5%，選擇權可能賠掉五成以上。部位要小到「看錯也無感」，而不是「看錯就重傷」。

⚠️ 時間價值從不睡覺

當選擇權買方，你是在租時間 — 而且租金天天到期。很多買進的選擇權，方向看對了還賠錢，只因為走得太慢。

⚠️ 賣方虧損可能超過權利金

裸賣選擇權風險無限。收 $200 權利金的部位，遇到跳空可能賠 $2,000 以上。沒有規模控管和出場規則，絕對不要裸賣。

⚠️ 指派與流動性

流動性差的選擇權買賣價差很大 — 那是每筆交易都在繳的隱形稅。而價內的賣方部位接近到期可能被提早指派，尤其在除息前後。只做流動性好的標的，別把賣方部位抱進危險區。