策略手冊
九種結構，同一套心法：隱含波動率高時賣出、小部位、獲利達 50% 了結、到期前 21 天出場。每張卡片給你進場方式、時機與管理計畫。
1. 賣出勒式 — 旗艦策略
同時賣出同到期日的價外買權與價外賣權，履約價都在 16 Delta 附近。只要標的維持在兩個履約價之間，就能收下兩邊的權利金。
- 結構
- 賣出 16Δ 買權＋賣出 16Δ 賣權，同到期日。履約價大約落在一個標準差的預期波動邊界上。
- 時機
- IV Rank 高於 50（80 以上是極端值，權利金最肥）。優先選擇 SPY、QQQ 這類流動性高的指數 ETF — 比個股更不容易跳空。
- 進場天期
- 約 45 天到期。時間夠讓 Theta 衰減發揮，又離到期夠遠，避開加速的 Gamma 風險。
- Delta 目標
- 兩邊各 16 Delta（單邊到期歸零機率約 84%）。
- 管理
- 獲利達已收權利金 50% 就買回了結。到期前 21 天無論輸贏一律出場 — 不抱進到期週。
- 防守
- 若一邊被突破，把沒受傷的那一邊轉倉靠近現價，收取新的權利金並降低 Delta。若行情繼續走，就把整個部位轉倉到更遠的月份。
- 風險
- 理論風險無限 — 但無限風險不等於放任風險。部位規模、轉倉防守、21 天出場規則就是管理。
數據怎麼說：SPY 的 45 天期、16 Delta 賣出勒式大樣本回測顯示：50% 停利時勝率約九成、平均持有約三週；抱到到期勝率約八成二。到期前 21 天出場，最大虧損比抱到到期少了將近一半，長期平均虧損降低約六成。
2. 鐵兀鷹
勒式的有限風險版本：賣出買權價差＋賣出賣權價差。用翅膀為虧損設下天花板，代價是少收一點權利金。
- 結構
- 賣出價外買權價差＋賣出價外賣權價差，同到期日。賣出端履約價在 16–20 Delta 區間。
- 權利金準則
- 進場時目標收到約價差寬度的三分之一 — 這是報酬與機率最平衡的甜蜜點。
- 時機
- 高隱含波動率環境，與勒式相同。
- 進場天期
- 約 45 天；到期前 21 天無論輸贏出場。
- 管理
- 獲利達最大利潤 50% 了結。虧損端不設停損 — 翅膀本身就是虧損管理。最大虧損＝較寬價差的寬度減去已收權利金。
3. 現金擔保賣權與滾輪策略
為「你真的想擁有的股票」設計的收租策略。賣賣權收權利金，若被指派股票，就對股票賣出備兌買權 — 輪子不停轉。
- 結構
- 賣出價外賣權，同時準備足夠現金以履約價承接股票。
- 時機
- 高 IV，且只做你願意用履約價買進的股票。不想持有，就不要賣它的賣權。
- 管理
- 獲利達最大利潤 50% 就了結，不看剩餘天期 — 長期下來這能最大化勝率。若被指派，仔細追蹤成本（收到的權利金直接降低實際買進成本），然後對股票賣出價外備兌買權，繼續壓低成本。
- 虧損控制
- 若虧損擴大到約已收權利金的 2–3 倍，可考慮出場 — 這是防範災難性尾部的安全閥。無限風險的部位規模紀律同樣適用。
4. 備兌買權
持有股票，賣掉你用不到的上檔空間。最單純的賣方交易。
- 結構
- 每持有 100 股，就賣出一口價外買權。
- 時機
- 直接持有的股票，或滾輪策略中被指派的股票。適合盤整到溫和看多的情境。
- 管理
- 把買權向上／向遠月轉倉，持續收取權利金；每一筆收到的權利金都在降低你的持有成本。若股價衝破履約價，向上轉倉讓你保持機械化參與。
5. Jade Lizard（翡翠蜥蜴）
中性偏多的賣方結構：賣出賣權＋賣出買權價差，結構設計讓淨權利金大於買權價差寬度 — 上檔風險因此完全消除。
- 結構
- 賣出賣權＋賣出買權價差（買權價差通常比賣權更接近價平）。鐵律：淨權利金必須大於買權價差的寬度。
- 時機
- 中性到略偏多；股價回檔後 IV Rank 偏高的股票或 ETF。它利用賣權偏態（put skew）— 下檔賣權定價比上檔買權貴的現象。
- Delta
- 賣出賣權約 20–30 Delta 價外；賣出買權約 15–20 Delta 價外；買權價差寬度通常 1–5 美元。
- 進場天期
- 約 45 天，與勒式家族同一套心法。
- 管理
- 獲利達原始權利金 50% 了結；到期前 21 天處理。不設固定停損。用轉倉防守 — 例如股價漲破買權價差，就把賣出賣權向上轉倉再收一筆權利金。
6. 垂直信用價差
有限風險的方向性賣方交易 — 鐵兀鷹拆成一半的輕量版。
- 結構
- 同方向賣出一口價外價差、買入一口更價外的價差（牛市賣權價差或熊市買權價差）。
- 時機
- 想帶一點方向、但要鎖住風險時；或保證金吃緊時的小部位做法。
- 管理
- 獲利達權利金 50% 或到期前 21 天了結。虧損端不需管理 — 風險已被價差寬度鎖死。
7. 比率價差
- 結構
- 不同履約價，賣出數量多於買入數量（例如 1×2 賣權比率價差）。
- 管理
- 獲利達最大利潤 30% 了結。若走勢不利，向遠月轉倉。
8. 斷翼蝴蝶
- 結構
- 兩邊翅膀寬度不對稱的蝴蝶式價差，以淨權利金進場。
- 管理
- 獲利達最大利潤 25% 了結。虧損端不需管理 — 風險有限。
9. 對角價差
- 結構
- 買賣不同履約價「且」不同到期月份 — 帶方向性的日曆價差。
- 管理
- 獲利達最大利潤 25% 了結。若走勢不利，把近月份的部位向前轉倉。
看出規律了嗎：這一頁每個策略都由同三個槓桿管理 — 停利目標（通常是最大利潤的 50%）、時間出場（到期前 21 天）、防守（轉倉）。槓桿學一次，結構只是包裝。
