期貨入門 — OptionsWizard

什麼是期貨合約

期貨合約是一份標準化的協議：在未來的固定日期，以固定價格買賣特定數量的某樣東西——指數、原油、黃金。和選擇權不同，這裡沒有「有權利、沒義務」：雙方都有義務，而且損益每天現金結算。

做多（買進期貨）

你同意以合約價格買進。漲就賺、跌就賠，一點不差。S&P 500 在 6,000 點時，一口 ES 合約掌控 $300,000 的指數——每動 1 點就是帳戶裡 $50 的進出。

做空（賣出期貨）

你同意以合約價格賣出。跌就賺、漲就賠。不用借券、不用找券源、沒有「難借」名單——放空期貨跟賣出一口一樣簡單。

關鍵細節：幾乎沒人真的交割。到期前交易者會平倉了結——買的賣掉、賣的買回——部位就消失了，只留下現金損益。期貨是交易工具，不是購物清單。

保證金與槓桿：雙面刃

期貨保證金是履約保證，不是頭期款。你只押合約價值的一小部分當擔保品，卻掌控全部的名目金額。槓桿——和危險——都從這裡來。

槓桿數學，誠實版

以 S&P 500 在 6,000 點的一口 E-mini（ES）為例：

$50 × 6,000 = $300,000 名目曝險

原始保證金約 $13,000。用 $13,000 掌控 $300,000——約 23 倍槓桿。

指數動 1%——稀鬆平常的一天——就是 $3,000，約佔保證金的 23%，不論方向。一年總有幾次 4–5% 的下跌週，那會把整筆保證金吃光還有剩。這不是期貨的缺陷；這就是期貨。部位大小請相應調整。

原始保證金

開倉時要繳的錢。由交易所訂定，波動變大時會調高。可以想成上桌的籌碼。

維持保證金

較低的那條線——通常是原始保證金的約九成。每日結算把權益壓到這條線以下，就會收到 追繳通知：立刻補錢，否則券商幫你砍倉。沒有「等等看會不會回來」這個選項。

誠實警告：槓桿是對稱的——放大獲利也等倍放大虧損。新手請從微型合約開始（MES、MNQ：ES/NQ 的十分之一大小）或先模擬交易。一口足額 NQ 每點跳 $20；那斯達克一個正常早盤動 200 點就是 $4,000。

到期、第一通知日與轉倉

期貨不會永遠存在。每個合約都有到期月份，想繼續留倉的交易者必須轉倉——平掉快到期的合約，再開下一個月的。

季月循環

股指期貨按季到期：3 月（H）、6 月（M）、9 月（U）、12 月（Z）。能源和金屬是月到期。最近的到期月叫近月——幾乎所有成交量都在這裡。

第一通知日

實物商品從這天起可能被指定交割。遠在這之前，流動性就已經搬到下一個合約。實務原則：到期前一兩週就轉倉，除非你家開煉油廠，否則不要抱到交割。

轉倉的成本

轉倉不是免費的：買賣價差要付兩次（一次平倉、一次開倉），而且如果曲線處於正價差，下個月合約比你離開的那個貴——每次一點點的損耗。見下文。

最小跳動點與合約規格

每個合約都定義了最小跳動點（tick）——允許的最小價格變動——和每點價值：一點值多少錢。兩者相乘，你就知道每次跳動值多少。

怎麼看規格表

範例——原油（CL）：合約大小 1,000 桶，最小跳動點 $0.01，每跳價值 $10。CL 從 $99.04 漲到 $99.05，就是一跳＝每口 $10。漲 $1.00＝100 跳＝$1,000。公式永遠是：跳數 × 每跳價值＝損益。

合約	標的	交易所	合約大小	最小跳動點	每跳價值	保證金約*
ES	S&P 500	CME	$50 × 指數	0.25	$12.50	~$13,000
NQ	那斯達克 100	CME	$20 × 指數	0.25	$5.00	~$18,000
YM	道瓊	CBOT	$5 × 指數	1.00	$5.00	~$9,000
CL	WTI 原油	NYMEX	1,000 桶	$0.01	$10.00	~$7,000
Brent	布蘭特原油	ICE	1,000 桶	$0.01	$10.00	~$6,500
GC	黃金	COMEX	100 金衡盎司	$0.10	$10.00	~$11,500
SI	白銀	COMEX	5,000 金衡盎司	$0.005	$25.00	~$12,500
HG	銅	COMEX	25,000 磅	$0.0005	$12.50	~$7,000

*請與你的券商確認——規格會變。保證金隨波動調整（市況緊張時交易所會調高），跳動價值固定但合約乘數偶爾會改，而且你的券商要求的可能高於交易所最低標準。第一次交易某合約前，務必看最新的規格表。

新手入口：微型合約——MES（微型 S&P）、MNQ（微型那斯達克）——正好是 ES/NQ 的十分之一大小。同樣的跳動、同樣的走法，每跳損益十分之一。先在這裡練熟機制，再碰足額合約。

正價差與逆價差

把同一合約的不同到期月按日期排開，就是期貨曲線。它的形狀告訴你市場的預期——而且它會默默地對每次轉倉的人收稅。

正價差（Contango）——向上傾斜

遠月合約比近月貴。對有倉儲成本的商品（原油、天然氣）是常態：市場跟你收持有成本。在正價差中轉倉做多，等於每次賣低買高——穩定的失血。2020 年原油曲線陡到近月一度出現負油價。

逆價差（Backwardation）——向下傾斜

遠月合約比近月便宜。代表現在供給緊——買家願意為今天的桶油付高價。在逆價差中轉倉做多，是賣高買低：曲線付你錢讓你持有。股指期貨多數時間處於輕微正價差（持有部位的資金成本）。

選擇權交易者為什麼要在意：期貨曲線是市場對持有成本的投票，不是對方向的預測——但它決定了選擇權價格裡內建的資金假設。而且如果你曾用期貨對沖選擇權部位，在陡峭正價差中不斷轉倉那個對沖，是真實且持續的成本。

本站關注的合約

這些是本站市場評論背後的期貨——首頁即時報價列上的同一批。

ES — E-mini S&P 500

全球成交量最大的股指期貨。「大盤」的代名詞。幾乎 24 小時交易、流動性極深、買賣價差極窄。只做一種期貨的話，就是它。

NQ — E-mini 那斯達克 100

科技股集中、神經質：以每口合約的金額波動來看，約是 ES 的 3–4 倍。更大的波動、更高的保證金、更大的犯錯空間。

YM — E-mini 道瓊

道瓊期貨。名目金額比 ES 小，每點 $5 的數學很直觀。比 NQ 更溫和的股指期貨入口。

CL — WTI 原油

每口 1,000 桶西德州原油。地緣政治的代碼化：週三庫存報告、OPEC 頭條隨時來。動 $1＝$1,000。

GC / SI — 黃金與白銀

經典的恐懼指標。黃金（每口 100 盎司）走趨勢；白銀（每口 5,000 盎司）是暴衝型——白銀的百分比波動經常是黃金的兩倍。白銀部位要比規格表暗示的再縮小一點。

HG — 銅

「銅博士」——擁有經濟學博士學位的金屬。與成長預期和電氣化需求緊密連動；每口 25,000 磅。

新手必讀風險

第一筆交易前，請讀兩遍。

槓桿雙面刃

23 倍槓桿意味著 4–5% 的反向波動——一年總有幾次——就能吃掉整筆保證金。期貨沒有「權利金就是最大虧損」的安全欄。做空的理論最大虧損是無上限。

隔夜跳空

期貨幾乎 24 小時交易，但你要睡覺。週末消息、亞洲盤衝擊、庫存報告都可能讓價格跳空遠離你的停損。跳空時停損變成市價單——成交價就是市場重開的地方。

每日結算是真金白銀

虧損是每天扣款，不是一次到期結。一個「放著會回來」的部位，每天晚上照樣失血，還可能在回檔中途就觸發追繳。

合約搞混

下到錯的到期月、錯的大小（足額 vs 微型）、或抱到第一通知日，都是新手經典錯誤。每張委託單都要確認代碼、月份、口數。

新手經驗法則：只拿輸得起的錢，從微型開始，單一部位小到「漲跌停的一天」也不會終結你的帳戶，先模擬交易練熟機制——尤其是轉倉——再投入真金白銀。

下一步

你已經會說期貨的語言了。建議的學習路徑：

1. 看即時報價

首頁報價列有 ES、NQ、原油、黃金、白銀、銅的即時價格。開始把價格跳動和上面的跳動數學連起來。

2. 學選擇權那一側

期貨選擇權（ES、CL、GC 的選擇權）結合了兩個世界。入門講機制，策略講賣方。

3. 尊重槓桿

讀規則——部位大小是槓桿交易者活下去的關鍵。那些規則是為選擇權寫的；用在期貨上，重要性加倍。

交易者的工具箱

本站背後的書籍與桌面裝備。這裡不賣課程——只有工具。

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